公司是专业从事实验分析仪器的研发、生产、销售的高新技术企业。公司是为食品营养 与安全检测、药物及代谢产物分离分析、农产品及加工制品质量与安全检测、环境污染物监 测、大学及职业院校科研与教学提供分析仪器及方法的科学仪器服务商。自成立以来，公司 基于光谱、色谱、电化学等原理与技术,形成了以有机元素分析、样品前处理、色谱光谱、通 用仪器为主的多系列产品。产品主要应用于食品、医药、农林水产、环境、第三方检测、化 工、科研与教育等领域。从产品研发、零配件生产与采购到标准化生产、成品检验，公司都 制定了严谨的作业规范和技术标准，被评为国家专精特新“小巨人”企业、国家高新区瞪羚 企业，通过欧盟 CE 认证、英国 UKAS 机构 ISO 质量管理体系认证，拥有 105 项专利、59 项软件著作权。
深耕行业 15余年，广泛布局细分领域。公司成立于 2006 年并于 2014 年挂牌新三板； 2015 年公司并购上海新仪微波化学科技有限公司，发布了国内首款杜马斯定氮仪；2017 年 获得 HPCE 相关专利技术，公司进入生命科学领域；2018 年设立山东悟空仪器有限公司， 布局光谱色谱领域；2019 年参股济南海森分析仪器有限公司，布局药品检验领域；2020 年 投资上海安杰环保科技股份有限公司，布局生态环境监测领域；2021 年投资 EWG1990 仪 器学习网，聚焦用户需求，助力分析测试人员能力提升与发展，同年公司取得德国 G.A.S. 控制权。2022 年 10 月，公司成功登陆北交所。
1.1、公司管理团队经验丰富，自主研发实力雄厚
(资料图)
股权结构明晰，董事长王志刚先生为实际控制人。截至 2023 年 3 月 31 日，公司董事 长王志刚先生合计持有公司 19.18%的股份，为公司实控人。溪牛投资管理（北京）有限公 司－溪牛长期回报私募证券投资基金持有公司 2.92%的股份，为公司第二大股东。张振方、 东证周德（上海）创业投资中心（有限合伙）、中国工商银行股份有限公司-汇添富北交所创 新精选两年定期开放混合型证券投资基金分别持有公司 2.78%、2.69%、2.46%的股份。组织架构稳定，管理团队经验丰富。公司董事长王志刚从 2006 年起担任公司核心技术 人员与管理人员，为公司主要专利发明人，带领公司完成多项核心技术的研发及产业化。公 司核心管理人员张振方、黄静、刘文玉、徐渊、金辉等均具有丰富的管理经验和从业经历。
研发实力雄厚，自主创新能力强。公司是技术驱动型国家级专精特新“小巨人”企业， 是聚焦于实验分析仪器领域的高新技术企业，在山东、北京、上海、苏州都拥有经验丰富的 研发团队。经过多年的培养和引进，公司储备了一批研发经验丰富、技术水平过硬的高端人 才。截至 2022 年，公司拥有研发人员 111 人，占员工总数比例为 21.98%。公司研发费用率 处于行业平均水平。2019 年-2022 年公司研发费用率为 13.3%、15.0%、13.5%、15.6%， 均超过 10%。公司持续加大研发力度，2022 年的研发费用同比增幅达 34.8%，2023 第一季 度研发费用率高达 21.7%。截至 2022 年 12 月 31 日，公司及其子公司已获得发明专利 29 项、实用新型专利 84 项、外观设计专利 3 项以及软件著作权 59 项，外观设计专利 3 项；已 申请获受理发明专利 39 项。
牵头多项重大科研项目。公司牵头承担了国家重点研发计划“传统酿造食品生产过程智 能化质量控制关键技术开发及应用”和山东省重点研发计划“有机物主元素分析仪开发及应 用示范”。公司在项目研发过程中充分利用自身技术积累，积极开发具有自主知识产权的高 端科学仪器，探索实验分析仪器产品的应用。
制定多项产品国家标准。公司牵头起草的“全（半）自动凯氏定氮仪”是凯氏定氮仪产 品制造行业的第一个产品检验国家标准，在相关领域具有重大意义。此外，公司还参与了“微 波消解装置”、“林业生物质原料分析方法—蛋白质含量测定”、“出口葡萄酒颜色的测定 CIE1976（L*a*b*）色空间法”等多项国家及行业标准制定，具有较强的技术引领作用，巩 固了公司凯氏定氮仪、微波消解仪等产品的市场地位，为行业产品和技术发展做出贡献。
1.2、产品技术较为成熟，矩阵丰富而有梯度
公司产品矩阵丰富，覆盖有机元素分析、样品前处理、色谱光谱、通用仪器等多系列。 公司是专业从事实验分析仪器的研发、生产、销售的高新技术企业。自 2006 年成立以来基 于光谱、色谱、电化学等原理与技术，形成了以有机元素分析、样品前处理、色谱光谱、通 用仪器等系列为主的多系列产品。公司产品主要应用于食品、医药、农林水产、环境、第三 方检测、化工、科研与教育等领域。
公司核心科技成果转化成功，有良好的经济效益。发行人积累的核心技术均大量应用到 有机元素分析系列、样品前处理系列、色谱光谱系列以及通用仪器系列产品中。2019 年至 2022 年，发行人四个系列产品收入占营业收入的比例分别为 91.8%，91.4%， 91.4%和 91.7%，实现了科技成果转化，产生良好的经济效益。
1.3、业绩保持稳健增长，盈利能力持续增强
营业收入高速增长，未来增长确定性强。公司的营业收入由 2019 年的 2.0 亿元增长到 2022 年的 2.9 亿元，CAGR 为 13.3%。2019 年由于受国内行业市场环境和国际贸易环境的 影响，市场需求放缓，部分实验分析仪器暂时处于库存消化期，公司业绩出现了些微下降。 2020 年公司业绩增速由负转正，后续稳定增长。国家近年来不断推出鼓励国产科学仪器研 发、工程化和产业化的相关政策，多地政府在制定 2021、2022 年政府集中采购目录和标准 时明确表达了对国产仪器和中小企业的支持。2022 年年末，公司营业收入达到 2.87 亿元， 与去年同期相比增长高达 16.34%。未来，随着制造业转型升级，科学实验分析仪器行业需 求不断增长，公司业绩有望进一步提升。
为拓展成长空间，净利润小幅下降。 2019 年至 2022 年，公司归母净利润为 2774.4 万 元、3176.2 万元、5336.0 万元和 4443.5 万元，增长率为 6.6%、14.5%、68.1%和-16.76%。 近 4 年，CAGR 为 17.0%。2022 年净利润下降的主要原因一是 2021 年末公司为丰富产品 线，完成对联营企业海能吉富 75%的认缴出资额的收购，为此产生了一部分利得，使 2021 年净利润与 2022 年相差较大。另一个主要原因是公司为了进一步拓展产品线和应用领域， 进行多品种布局，前期投资的参股公司处于产品研发早期和市场导入阶段，产品尚未形成规 模化销售等原因导致公司投资损失增加，影响公司利润。
公司毛利率保持高位，期间费率存在下降趋势。2019 年至 2022 年，公司毛利率处于较 高水平，均为 70%左右。2022 年国内区域毛利率达到 71.08%，比上年同期增加 4.1%。相 比可比公司，公司销售费率、管理费率、财务费率均处于较高水平，主要是因为公司整体营 收规模较小、产品品类较多，部分产品尚处于市场拓展期，相关财务、管理、销售费用较高。 随着公司业务规模扩大，品牌知名度提升，销售费用和财务费用率整体呈现下降趋势，进而 导致整体费用率下降。2022 年管理费用的增加系 2021 年末完成海能吉富收购，2022 年度 合并海能吉富所致，后续有望回落。公司重视研发创新，2019-2022 年研发费率均超 10%， 助力公司持续进行技术攻关和工艺革新。
2、国家政策助力发展，下游拉动行业高速增长公司所处的实验分析仪器行业上游原材料供应稳定，下游食品、制药、农林水产、环境、 第三方检测、化工、科研与教育等领域的高景气和传统领域转型升级创造出较大的市场空间， 推动公司市场规模不断扩大。未来，随着国内研发生产技术进一步升级，加之国家对实验分 析仪器国产化的政策支持，国内实验分析仪器行业将朝着专用化、智能化、精细化、功能化 方向发展。
2.1、国家产业政策助力扶持，行业进入发展快车道
实验分析仪器行业是国家政策支持和鼓励的战略性新兴产业。近年来国家出台了多项政 策促进实验分析仪器行业的发展。2016 年，国家发改委发布的《战略性新兴产业重点产品 和服务指导目录（2016）》将“智能化实验分析仪器、在线分析仪器”列为智能制造装备产 业。2019 年，国家发改委发布的《产业结构调整指导目录（2019 年本）》将“药品、食品、 生化检验用高端质谱仪、色谱仪、光谱仪、 X射线仪、核磁共振波谱仪、自动生化检测系统 及自动取样系统和样品处理系统”列为鼓励类行业。2021 年发布的《“十四五”规划》明确指出要加强高端科研仪器设备研发制造。在国家积极支持实验分析仪器产业发展的背景下， 实验分析仪器行业享受良好的政策环境，行业内自主研发能力强、有规模化生产能力的企业 将更多受益于政策支持。
国家政策推动制造业转型升级，拉动实验分析仪器行业增长。“十四五”规划确立了我 国制造业转型升级的大背景，其中的代表性行业如光伏、化工、机械、航空航天对材料及加 工工具提出了更高的要求。党的二十大高度重视推动我国制造业转型升级，提出“建设制造 强国”的口号。“制造业特别是装备制造业高质量发展是我国经济高质量发展的重中之重”， 二十大提出“把推动制造业高质量发展作为构建现代化经济体系的重要一环”，要求“把实 体经济特别是制造业做实做优做强”、“打造有国际竞争力的先进制造业集群，打造自主可控、 安全高效并为全国服务的产业链供应链”。
科学技术是第一生产力，其发展水平体现了一个 国家的综合实力，公司所处的实验分析仪器行业是为科研工作者及质量控制人员提供工具和 方法的行业，也是科学技术创新集中体现的领域，对推动经济发展、促进重大科研突破等方 面具有重要战略意义。中国制造业转型升级不仅为实验分析仪器产业链的企业营造了良好的 宏观环境，还能直接拉动对仪器相关产品的需求，为实验分析仪器行业提供强劲的增长动力。国家配套政策，为行业带来可预期的实质性利好。实验分析仪器行业的终端用户主要为 政府单位、科研院及大专院校、企业及第三方检测公司等。我国在 2022 年 9 月后陆续推出 一系列贴息、专项再贷款政策来支持公司所在行业的终端用户购置设备和更新改造。
2.2、下游应用领域不断拓宽，行业迎来发展良机
行业上游领域成熟，下游领域应用广泛。公司所属行业的上游企业主要包括结构件、电 子元器件、功能部件及其他材料制造加工企业。公司通过供应商管理制度筛选合格的供应 商，并与其保持稳定供应关系。行业的下游应用领域广泛，涉及环境保护、生命健康、生产 安全、产品质量、节能增效等多个行业领域，由于涉及行业众多，整体行业周期性相对较弱。 近年来，分析仪器与分析技术快速发展，其在学术研究、药物分析、临床检验、病因研究等 领域日益普及。据 SDI 数据显示，分析仪器应用最多的领域是学术研究领域，占比 17%； 另外制药领域、医院和临床领域、生物技术领域占比较高，分别占 14%、11%、10%。随着 下游应用领域不断拓宽，用户需求的增长，以及仪器行业国产化趋势加速，公司所处的实验 分析仪器赛道将迎来良好的发展机遇。
食品方面，近些年民众对食品需求的多样化、细分化和时尚化，带动了食品制造行业的 稳步发展，吸引了数量众多的新企业进入。与此同时，民众食品安全意识增强，对食品营养 品质的需求逐渐提高，政府与食品行业相关企业对食品营养与安全问题的重视程度也在不断 提升，促使我国食品检测市场快速发展。据中商情报网数据显示，2016-2021 年中国食品安 全检测市场规模持续增长，2021 年市场规模达 1094 亿元，预计 2022 年我国食品安全检测 市场规模将达 1204 亿元。政府监管部门、食品生产加工企业、食品安全检测机构是我国食 品安全检测市场的主要客户群体。
制药方面，中国本土制药企业迅速成长，中国制药行业蓬勃发展。据国家统计局公布的 数据，2022 年，中国共有医药制造业企业 8814 个，较 2021 年增加了 477 个，同比增长 5.8%。 中国制药市场规模从 2015 年的 1943 亿美元增长至 2019 年的 2384 亿美元，未来五年，中国制药行业市场规模将持续扩大，预计于 2024 年达 到 3225 亿美元。
检验检测方面，检验检测是国家质量基础设施的重要组成部分，是实验分析仪器的主要 下游市场之一。据国家市场监督管理总局公布的数据显示，2013-2021 年我国检验检测行业 的营业收入从 1383.0 亿元增长至 4087.2 亿元，年均复合增长率达到 14.5%。2013 年我国共有各类检验检测仪器设备 328.1 万台/套，而在 2020 年已经增长至 808.0 万台/套，年均复 合增速约为 13.7%。
2.3、国内市场规模增速全球领先，进口仪器国产替代趋势明显
全球分析仪器市场规模稳步上涨。先进的实验分析仪器是科学研究和技术创新快速发展 的基础，其创新、制造和应用水平代表一个国家科技发展水平和潜力，因此备受世界各国重 视。据 SDI 公布的数据，2015 年到 2021 年全球分析仪器市场规模持续增长，2021 年达到 717.3 亿美元，年均复合增长率约为 5.5%，SDI 预计 2022 年全球分析仪器市场规模将达到 752.3 亿美元。
中国实验分析仪器行业发展增速全球第一。根据 SDI 公开的数据，2021 年北美和欧洲 占据实验分析仪器行业主要市场份额，分别占比 37.0%和 27.1%；中国市场容量位列全球第 三，占比 11.7%。随着中国经济快速发展，实验分析仪器行业技术水平发展迅速，需求也不 断增加，市场规模持续扩大。目前，中国已经成为全球增长最快的分析仪器应用市场之一， 2015-2020 年中国实验分析仪器市场规模增速达 6.8%，中国实验分析仪器行业正处于快速 发展阶段。
我国实验分析仪器市场进口依赖度高，属于典型的“卡脖子”行业。近几年，中国重视 发展实验分析仪器。根据上海仪器仪表行业协会，2015 年至 2021 年中国实验分析仪器市场 规模从 328.3 亿元上升至 345.4 亿元，2021 年实验分析仪器市场规模同比增长 21.9%，预 计 2025 年市场规模有望达到 418 亿元。我国实验分析仪器行业相对发达国家起步较晚，产 品的技术、性能等方面尚不及发达国家，因此存在实验分析仪器进口依赖度高、国产化率低 的情况。2016-2019 年，我国大型科研仪器整体进口率超 70%，其中分析仪器的进口率达 83.7%，分析仪器中色谱仪器和质谱仪器的进口率高达 88.5%和 90.9%。
政策积极赋能行业国产化进程，释放未来国内企业成长空间。近年来，国家为推进工业 转型升级、发展战略性新兴产业，出台了一系列仪器仪表行业产业政策，将实验分析仪器相 关产品列为重点发展对象，为行业快速发展提供有力的政策支持，促进国产化进程。2021 年，财政部联合工信部发布《政府采购进口产品审核指导的标准（2021 年版）》的通知，明 确对部分分析仪器、试验仪器、测量仪器等的国产比例做出指导（部分内容见下表），掌握 相关产品自主知识产权的国产品牌厂商将迎来利好。公司实验分析仪器产品线布局丰富，诸 多品类涉及上述仪器采购审核指导范围。
2.4、行业技术壁垒高，公司位列国内第一梯队
产品多学科集成、工艺复杂、技术要求高，行业技术壁垒高。实验分析仪器行业是典型的高附加值、技术密集型产业。一方面，实验分析仪器行业多学科、多领域有机融合，高精尖技术的发展带动了实验分析仪器行业发展，也导致行业高技术壁垒的特点；另一方面，实验分析仪器产品对于关键部件的工艺精度要求较高，核心技术需长时间的沉淀，下游用户粘性大，市场对于仪器品牌的信任度需逐步建立和巩固。
国外厂商垄断大部分高端产品市场，公司占据国产替代先发优势。我国科学仪器行业起 步较晚，行业技术水平、品牌知名度与国外先进水平相比存在一定差距。目前国外实验分析 仪器企业由于技术实力相对雄厚，主导着高端产品市场，我国企业仍主要提供中低端产品。 公司持续进行高端产品的研制，以生产销售中、高端产品为主。近年来，高端产品的收入占 比、毛利占比逐年提高。这为公司在国内高端仪器自主可控的大趋势下占据先发优势。
国内市场：公司在国内技术领先，两大优势单品在国产品牌中位居第一。公司与各可比 公司所属行业略有差异，产品类型各有侧重点。莱伯泰科、禾信仪器的主营业务以及皖仪科 技的部分业务与公司同属实验分析仪器制造业；泰林生物属于制药专用设备制造业，产品主 要为各类实验室仪器和设备。公司产品品类较多，覆盖有机元素系列、样品前处理系列、色 谱光谱系列、通用仪器系列等，在有机元素分析系列、样品前处理系列领域的产品技术较为 成熟，分别拥有凯氏定氮仪、微波消解仪两大优势单品，相关技术指标在同行业竞品中占据 优势，市场份额在国产厂商中位居前列。
3、色谱仪打造第二成长曲线，募投优化全产业链布局3.1、国内有机元素分析领域和样品前处理领域的技术领先者
公司在有机元素分析和样品前处理领域居国内领先地位，具有较强议价能力。公司深度 布局实验分析仪器行业，在有机元素分析和样品前处理领域拥有丰富的产品矩阵。公司拥有 凯氏定氮仪和微波消解仪两大优势单品，在国内占据了较为稳定的市场地位，已经成为国内 有机元素分析仪器、样品前处理仪器等领域主要供应商之一。在 2018 年的中国微波消解仪市场中，公司 旗下“新仪”品牌销量与美国 CEM 分别以 17%的市场占比并列位居行业第一。
销售额位居 第四位，市场占比 10%，在国产品牌中位居第一。根据招标网、中国政府采购网公示的项目 中标信息，2021 全年，在“凯氏定氮仪”、“脂肪测定仪”、“纤维测定仪”和“微波消解仪” 的产品采购中，公司中标数量位居国产品牌第一。两大系列产品市场份额领先，具有较强的 议价能力。近四年两大系列收入均占公司主营业务收入的近 65%，系列毛利率均高达近 70%。 为公司带来高于市场平均水平的毛利率。
公司在有机元素分析、样品前处理和通用领域的产品基本达到国际厂商水平，在未来国 产化趋势中具竞争优势。未来，公司将在这三个领域继续巩固自身优势，深入挖掘下游市场 的需求，顺应分析仪器国产化趋势，在升级改进现有品类的同时进行高端产品的研制，保持 业务稳定增长。具体来说，公司将依托有机物主元素分析仪在研项目，持续进行有机元素分 析领域的技术创新和积累，随着在研项目的推进，公司可以陆续弥补与国外主流厂商在杜马 斯定氮仪领域的部分技术差距；公司将依托全自动滴定仪在研项目，持续进行通用仪器领域 的技术创新和积累，随着在研项目的推进，公司可陆续弥补与国外主流厂商在电位滴定仪领 域的部分技术差距。
3.2、色谱仪领域成为第二增长曲线，打开公司成长空间
色谱仪市场规模快速增长，进口替代空间大。色谱仪器领域应用范围广、技术含量高。 近年来，受益于生物制药、生命科学、食品、环境等行业的发展，中国色谱仪市场规模快速 增长。根据 SDI 和中国海关总署的数据，2016 年-2020 年中国色谱仪市场规模从 78.3 亿元 增长至 107.2 亿元，年均复合增长率约 8.2%。色谱仪器市场中液相色谱仪和气相色谱仪规 模最大，据统计 2020 年全球色谱仪器细分市场中，高效液相色谱仪占据 50%的份额，气相 色谱仪占据 21%的份额。目前，国内色谱仪市场仍由进口品牌主导，色谱仪器进口率高达 88.5%，高端品类已被国外厂商垄断，国产厂商在技术积累和市场地位上尚存在较大的差距。 2021 年中国进口液相色谱仪达 19623 台，进口总金额 51.8 亿元。
市场地位和竞争力。公司的高效液相色谱仪 K2025 系列产品已在性能参数及可靠性等方 面达到国内先进水平，在定位上对标进口厂商相关产品，与国内同行业公司的拉开技术差距， 能对进口色亿元。
开拓色谱仪领域，发展业务新增长点。公司目前重点布局高效液相色谱仪和气相色谱离子迁移谱联用仪两大系列产品，以 K2025 高效液相色谱仪、气相色谱-离子迁移谱联用仪 等产品作为突破点，逐步推进色谱系列产品布局，提升谱仪形成一定的替代。高端色谱仪器 领域的开拓。2019-2022 年色谱光谱系列产品的营业收入一直持续放量，2022 年同比增速 高达 89.2%。产品毛利率也一直稳步提升，2022 年毛利率达到 63.9%，比 2021 年同期增加 13.5 个百分点。该系列产品有望为公司带来新的业务增长点。
3.3、投资并购扩大产品矩阵，提升公司综合实力
公司投资上海安杰智创科技股份有限公司进一步布局环境领域，拓展新的业务方向。公 司基于对环境监测领域布局的需求，于 2021 年 11 月以债转股方式参股投资了上海安杰智 创科技股份有限公司，该公司为国家级高新技术企业，主要从事环境检测等领域的环保设备 的研发、生产和销售，牵头承担了国家重大科学仪器开发专项“多功能气相分子分析仪的开 发及工程化应用”，其产品具有多项自主知识产权，在国内水质监测领域具有一定的品牌知 名度。通过上述投资，公司进一步布局环境领域，拓展新的业务方向，完善产品布局，符合 公司拓展产品线和应用领域的发展规划。
公司增资参股公司济南海森分析仪器有限公司，拓展药物溶出仪产品领域。2023 年 2 月 22 日公司发布公告将济南海森的持股比例从 48.42%增加到 66.47%。现阶段，医药研发 和制造领域是公司四大产品系列尤其是色谱光谱系列产品的重点目标行业拓展领域，能够为 用户提供更加丰富的产品类别及解决方案，是公司业绩持续增长的基础。济南海森分析仪器 有限公司主要从事药品研发与质量控制专用分析仪器的研发、生产与销售，经过近三年的研 发，目前已推出了 DT12 及 DT08 自动溶出取样系统，已实现小批量产与销售，其在产品 市场定位及技术优势方面，可与公司色谱光谱系列产品在医药的研发和制造领域形成协同 效应，有助于为客户提供更加丰富的产品类别及解决方案，符合公司的产品战略需要，因此 公司对其进行增资并控股。
公司增资白小白未来科技（北京有限公司）实现公司在实验室清洗清洁领域的产品布局。 2023 年 2 月 22 日公司发布公告将白小白的持股比例从 20.00%增加到 30.00%。公司专注 于科学仪器行业，采用灵活多样的投资方式积极布局更多产品品种。白小白未来科技（北京） 有限公司主要从事清洗机、消毒机的研发、生产与销售，产品下游用户主要为实验室、医疗 机构、半导体企业等，产品市场空 间大、应用前景广阔，目前已完成首款产品的研发及样 机生产工作。公司按照前期签署的《合资协议》的约定，对白小白未来科技（北京）有限公 司增资，有利于增强其市场竞争力、发挥双方协同效应，实现公司在实验室清洗清洁领域的 产品布局，符合公司进一步拓展产品线和应用领域的发展规划。
公司投资天津海胜能光科技有限公司扩大有机元素分析系列和色谱光谱系列产品的市 场空间。2023 年 3 月 27 日公司发布公告投资并持有天津海胜 55.06%的股权。现阶段，公 司有机元素分析系列产品主要包括凯氏定氮仪、杜马斯定氮仪、脂肪测定仪、纤维分析仪等， 主要采用湿化学检测方法对样品中氮/蛋白质、脂肪、纤维等物质的含量进行检测。行业进口 品牌主要竞争对手在有机元素分析领域内，除凯氏定氮仪等产品外，主要销售近红外光谱仪 系列产品及其分析方法。天津海胜能光科技有限责任公司主要从事近红外光谱仪的研发、生 产与销售，该产品具有无损快速检测的特点，可与公司有机元素分析系列产品的湿化学检测 方法形成互补，在食品、饲料、烟草、制药、药物检测等应用领域用户高度 重叠，协同效 应显著。
为了进一步补足公司产品线，不断丰富公司产品矩阵，发挥协同效应，扩大有机元 素分析系列和色谱光谱系列产品的市场空间，布局具有增长潜力的产品品种和行业细分市 场，公司对其进行投资并控股。公司在上海新设全资子公司以增强综合竞争能力。2023 年 3 月 30 日公司发布公告表示 将在上海投资设立全资子公司。此系根据公司经营发展需要，优化和完善公司产业布局，整 合长三角地区已有的产业和业务资源，建立以上海为中心的区域性总部，提升公司对高素质 技术、管理、营销人才的吸引力，进一步提高综 合竞争能力做出的审慎决策。
3.4、募投助力全产业链布局，实现降本增效
公司实际募集资金金额为 9118.2 万元，其中“海能技术生产基地智能化升级改造项目” 投入 7857 万元，用于生产基地引进先进的生产设备和信息化管理系统。由于实验分析仪器 行业的产品具有多品种、小批量、工艺复杂、技术要求高等特点，关键部件和上游产业链的 生产加工能力将直接影响产品的稳定性和可靠性。
公司采用全产业链生产运营模式。公司所处的实验分析仪器行业的产品具有多品种、小 批量、工艺复杂、技术要求高等特点，所涉及的零部件品类繁多，关键部件和上游产业链的 生产加工能力是影响产品品质和可靠性的重要因素。所以公司采用全产业链生产运营模式， 设立了机加工车间、模具注塑车间、SMT 车间、钣金车间、表面处理车间和核心部件部， 不断提高自主开发的泵阀类零部件、精加工件、集成电路板、钣金件等非标定制件的自产化 率，减少对上游供应链的依赖，提升各类零部件的质量稳定性、供货及时性和研发效率，在 提高产品可靠性的同时建立成本优势。此外，发行人采用 ERP、CRM、PLM、MES 等信息 化管理系统，有效提高生产过程管理的数字化和信息化水平，提升管理能力和运营效率。
募投项目着手技术升级，提升整体公司运营效率。募投项目在公司全产业链生产运营模 式下，对公司现有设备和应用场景进行升级改造，从而缩短与国外知名品牌分析仪器的差距： 1）购置生产设备，提升加工能力及自动化水平，从而提高产品质量的可靠性和稳定性；2） 升级改造装配车间，提升产品装配、调试、包装等环节的效率及质量；3）提升生产基地的 信息化水平、网络安全保障及信息沟通效率。
募投项目构建生产运营全产业链，节约生产成本。由于公司产品主要零部件中非标准件 成本较高，国内实验分析仪器产业的供应链加工制造水平和专业化配套能力不足，制约了公 司后续生产能力，从而影响产品的质量。基于此，海能技术智能化升级改造项目发展全产业 链生产运营模式，旨在通过提升零部件自产化率，解决非标件的质量、成本、稳定性等供应 链管理问题，并建立和巩固成本优势。智能化升级改造项目完全达产当年，将为公司节约成 本 1512.0 万元，有效降低公司生产成本，优化发展全产业链生产运营模式。
4、盈利预测关键假设： 假设 1：公司在有机元素分析领域居国内领先地位，未来有望继续巩固自身优势，深入 挖掘下游市场的需求，顺应分析仪器国产化趋势。2019-2021 年，公司产能利用率均大于 100%。考虑到募投项目于 2023 年开始建设，计划在 2026 年开始投产，我们预计 2023-2025 年产能仍将处于饱和状态。因为国产替代趋势推动行业发展，下游应用领域又不断拓宽，我 们预计 2023-2025 年销量和产销率将会提升，公司有机元素分析系列产品销量约为 4100/4400/4700 台；假设有机元素分析系列产品毛利率为 77%/78%/79%。
假设 2：公司是国内样品前处理仪器领域主要供应商之一，产品矩阵丰富，伴随着市场 自然增长，公司产品销量有望稳步提升。我们预计 2023-2025 年，公司样品前处理系列产品 销量为 1650/1700/1750 台；假设样品前处理系列产品毛利率为 70%/72%/72%。 假设 3：随着下游生物制药、生命科学、食品、环境等行业的发展，色谱仪器市场规模 快速增长，公司着手布局高端色谱仪器领域，销售规模迅速扩大，毛利润稳步提升。我们预 计 2023-2025 年，公司色谱光谱系列产品销量为 800/1100/1500 台；假设色谱光谱系列产品 毛利率为 65%/68.5%/68.5%。 假设 4：我们预计 2023-2025 年通用仪器系列产品销量为 1200/1200/1200 台；假设通 用仪器系列产品毛利率为 65%/67.5%/67.5%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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